天风股票：给予东宏股份买入评级

2022-02-09天风证券股份有限美国公司鲍荣富,王涛对东宏股份(603856)展开研究并发布了调查结果《获利能力也全面性承压，力挺业绩高攀升》，本报告对东宏股份假定套现分级，当前股价为15.99元。

东宏股份(603856)

减值计提充分，风险拘押后焕发童心

美国公司发布21年业绩官方网两站，月均实现资本额22.3亿元，下同攀升7%，归母下同1.25亿元，下同攀升61%，扣非归母下同1.16亿元，下同攀升62%。原订Q1-Q4单季度资本额3.98/7.25/5.15/5.87亿元，yoy+27%/-1%/-9%/-25%，归母下同0.42/0.81/0.20/-0.18亿元。我们确实获利远超过预期的主要原因是：1）主要原料轻质、充气市价Q4依靠当权美国公司毛利率持续承压，我们原订Q4毛利率与Q3毛利率相据统计为16%；2）美国公司重新启动公开发行可转债，转为自筹资金建设“总产量12.8万吨新型烟熏钢架概念设计”和“总产量6.4万吨轻量及新型复合塑料渠道概念设计”六大概念设计，引致财务费用急遽减少，下同全面性承压；3）应收账款坏账准备计提减少引致美国公司下同降低，我们测算原订Q4减值计或逾4000万元（上周850万元），月均减值或超6000万元。总体而言，我们并不认为美国公司净利承压多为短期环境因素，随着六大概念设计的顺利投产与生产能力也爬坡，美国公司经营业绩将迎来快速攀升。

“十四五”推动施工渠道期望，手握南水北调开建大单

期望上端，“十四五”规划都未驱动蒸汽、新建及改造垃圾泥水、财税饮用水区域性等对渠道的期望，同时南水北调中所东线等国家政府重点施工概念设计全面性拉动高附加值渠道的期望。2021年美国公司中所标引汉济虬开建PCCP管、球墨铸铁管、舆论压力钢架渠道及管件交货概念设计，总利息逾8.2亿元，原订在22-23年期间拘押业绩。渠道期望全部是涂塑钢架，最大口径为3.4米，可部份消化系统增添涂塑钢架生产能力也。引汉济虬开建分属陕西南水北调施工，此次中所标利息较少彰显美国公司商品及美国公司商品战斗能力也，都未助力获取不够多后续订单。

海外投资建议：1）短看成本加重：21年Q1-3美国公司主要原料涨幅明显且部份商品或多或少新产品引致毛利率攀升较少，同时根据wind数据钢架及轻质市价于上周Q4穿越据统计5年来的下方前面，因此我们原订2022年原料带来的成本舆论压力或将或多或少加重。美国公司金融业务主要与基建、工矿关的，基本不受长江实业政策阻碍，稳攀升主主题下对渠道的期望保持平衡美国公司金融业务现有。

2）中所看增添生产能力也现有拘押：21年美国公司增添总产量12.8万吨新型烟熏钢架和6.4万吨轻量及新型复合塑料渠道生产能力也，总体生产能力也较20FY末攀升超80%，随着美国公司“范围+行业”的市场拓展，生产能力也利用率减少都未延缓获利拘押。

3）长看“十四五”施工渠道期望：2021年，月均完成兴修水利海外投资7576亿元，国家政府大型战略施工建设渐进推进，原订较长后期内施工渠道行业市场期望仍将稳步攀升，美国公司商品差异化都未持续得益于。我们根据上周业绩表现下调21年美国公司获利预测，原订21-23年归母下同1.25/4.01/5.15亿元（前值1.98/4.0/5.1亿元），对应PE33/10/8倍，依靠“套现”分级。

风险提示：原料市价急遽上涨、增添生产能力也只能马上消化系统、宏观政策风险、业绩官方网两站为可行性计算结果最终以详情起算

该股最据统计90同一时间共有3家该机构假定分级，套现分级3家；以前90同一时间该机构目标均价为22.16。证券之主星净值分析机器推断，东宏股份（603856）好美国公司分级为3主星，好市价分级为3.5主星，净值区域性分级为3.5主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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