西南证券：给予乐鑫生物技术买入评级

2022-05-05西南美国公司股票控股权合资美国公司高宇洋对乐鑫新材料展开学术研究并释出了学术研究成果《短期营业收入承压，毛利率环比有所改善》，本份文件对乐鑫新材料得出购回标准普尔，近期股价为103.21元。

乐鑫新材料(688018)

投资者要点

事件：美国公司释出2022年第都于份文件，解决问题营业收入2.9亿元，工业产值上升6.8%；解决问题归母销售收入0.3亿元，工业产值提高18.1%。

Q1营业收入承压，毛利率环比有所改善。都于作为传统淡季，瞬时大部分和城市受到新冠SARS冲击而突发停业，美国公司解决问题资本额2.9亿元，工业产值上升6.8%，解决问题归母销售收入0.3亿元，工业产值提高18.1%，整体营业收入承压。美国公司主要仓库座落在深圳，以外交通运输年末4同月趋于稳定。毛利率全面性，美国公司Q1立体化毛利率为41%，环比2021Q4增加3.6pp。费用率全面性，经销商费用率为3.2%（工业产值-0.44pp），管理费用率为4.6%（工业产值+0.13pp），财务费用率为0.2%（工业产值+0.24pp），开发设计费用率为25.9%（工业产值+4.13pp）。开发设计全面性，由于美国公司从WiFiMCU新材料领域进军WirelessSoC，同时扩充AI+软件+幽的整体设计，都于开发设计费用合计顺利完成7484.8万元，工业产值上升27.1%。存货全面性，美国公司存货余额约为4亿元，环比上升21.5%，主要基于2022年上游产能依旧偏紧的判断，同时中下游非消费类行业如工控、医疗卫生、能源管理等新材料领域显现出高端普及率降低，而消费类市场下半年快速趋于稳定，因此提早备货。

新其产品持续加速，RainMaker解决问题一些公司。2021年美国公司释出3款中央处理事件器，共有首款背书Wi-Fi6的C6，背书Thread和Zigbee的H2，以及打造极致性价比的C2，其中C2采用4mm*4mm的QFN封装，裸片高于ESP8266。同时，美国公司自建的RainMaker幽平台也解决问题了一些公司，下一代下半年持续开创性营业收入。以外美国公司于2020年释出的2款其产品C3和S3已开创性营业收入，于2021年释出的3款中央处理事件器将在今年进入量产和公关阶段。

本土占比稳步增加，社群环境保护巩固核心垄断力。2022年3同月以来国际间多地区受到SARS冲击，国际间需求短期受到压制，而本土需求依旧蓬勃，美国公司也同时务实开拓西南地区外市场，欧美及本土市场占比从2019年的16.9%飙升到2021年的32.5%。此外，美国公司Linux环境保护的平台不稳定性逐步体现，持续加速B2D2B的商业模式。截至2021年底，GitHub上关于ESP32的项目数量达到2.9万条，关于ESP8266项目数量达到3.5万条。我们认为美国公司立足相互连接，深入整体设计处理事件新科技，其产品从Wi-FiMCU全面向WirelessSoC相连，中下游新材料领域同时向工控、医疗卫生、能源管理和车联网等新材料领域推广，下一代下半年趋于稳定高上升。

盈利得出结论与投资者建议。预料美国公司2022-2024年EPS共有3.12元、4.51元、6.20元，对应PE共有33、23、17倍，维持“购回”标准普尔。

危险性提示：行业垄断加深造成了其产品逐年降价危险性；工业产品订货市价逐年涨危险性；其产品开发设计预期少预期危险性。

美国公司股票之主星服务提供商根据近三年释出的研报数据量度，方正美国公司股票陈杭副所长团队对该股学术研究较为深入，近三年得出结论精准均值为65.22%，其得出结论2022历年来代管销售收入为盈利3.87亿，根据现价换算的得出结论PE为21.49。

最新盈利得出结论明细如下：

该股最近90同一时间共有9家政府部门得出标准普尔，购回标准普尔7家，增持标准普尔2家；过去90同一时间政府部门要能均价为175.41。美国公司股票之主星估值分析工具表明，乐鑫新材料（688018）好美国公司标准普尔为3.5主星，好市价标准普尔为2.5主星，估值立体化标准普尔为3主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，高达5主星)

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