鲍威尔身陷两难？前纽约联储主席：美联储需要进一步加息

转自：金十新媒体

宁可让经济体制轻微走下坡，也不要躲过通涨失控的风险？庞德利最近撰文称，央行的实习还留下来，6月初不近日的官方所期望或表明须要促使加息……

以下是年前美国纽约联储名誉主席庞德利（Bill Dudley）最近文章的主要内容可。

我该停下来还是该留？当央行名誉主席布朗和其他国策订立者在本月初晚些同意是否更高债券以敌对通涨时，这将是他面对的两难境地。

就像The Clash的歌里唱的那样，如果他们停下来了就不会有不快，但如果他们留下，不快就不会再多。

的确，中止加息的不应都只显得越来越有说服力。央行不再可悲地“落后于曲线”。作为央行要能的合众国基金债券现在高达了5%，这一低水平上会被认为是收效甚微的。价格负荷将要减弱，以官方所指标计量的低收入成本确实不会随着现代房价的下跌而快速回升。一些国际性金融机构的困境才不会成信贷和经济体制放缓的单独制约因素。最终，不存在过分收紧的风险：金融体系的平稳等待时间长且多变，因此现在促使加息最终意味著加剧更深的走下坡和很低的通涨，并且高达抑制作用通涨所须的低水平。

话虽如此，央行迄今还没有取得多少成效。美国经济体制仍有相当大的动力，而货币政策收效甚微的视觉效果看来将要减弱。迈阿密联储的GDP Now静态期望，美国第二季度的年化放缓率为1.9%，高于劳动的产品放缓所须的放缓率。此外，尽管担保款项债券大幅攀升，但单户住宅区开工率和新屋销售再次攀升。金融体系平稳的等待时间看来比以往的金融体系要窄得多，而且冲击也更窄。

极其重要的是，劳动的产品仍然过分不安。3.4%的通涨远低于官吏们认为的央行高达2%通涨要能所须的低水平，而空缺职位跟失业工人的分之一仍远高于布朗所只不过的1比1的低水平。工资通涨仍然过高，多种不同的计量从4%到6%约数。所有这些都加剧了通涨。依然六个月初，央行偏爱的通涨计量，即基本PCE指标的同比波动一直徘徊在4.6%至4.8%的区间。

总而言之，促使收紧的不应是局限性的。我多种不同意金融机构信贷收紧并下降央行持有的证券交易（即QT）可以代替促使加息的论点。接踵而来的国际性金融机构分之二美国金融机构业总资本的分之一不到5%，它们面对的主要关键时刻是融资成本攀升和净息差回升，而不是不良款项。与此同时，央行仍持有在疫情期间借出的数万亿美元较长期美国国债和担保款项赞同证券交易。要让资本负债表调高收效甚微国策的低水平，还须要几年等待时间。

那么央行将不会是不是呢？订立国策的合众国外币委员不会（FOMC）看来注意到了冲突，有些官吏努力现在采取更多行动，有些人努力等待并评估依然一年加息的冲击。鉴于后者看来仅限于关键决策者，如布朗、理事不会副名誉主席杰斐逊和FOMC副名誉主席怀特等，他们的论点确实不会在6月初中旬的FOMC不内阁会议上分之二上风。然而，由于的产品仍不确定，一些重要数据资料将在不内阁会议年前出炉，他们仍有意味著改变想法。

即使注意到中止，也很意味著是窄暂的。尽管并不须要少于央行必须高达“都可”窄期债券以减缓经济体制放缓的低水平，但计量经济体制学静态最终很有才不会推论债券须要促使攀升的结论。将要闭幕的FOMC不内阁会议后出炉的官方所期望也意味著表明，央行将促使加息，并将从2024年开始才不会开始小幅降息。

央行的意图是将债券更高到适度的限制低水平，并在确保安全通涨下滑到其2%要能低水平所须的等待时间内保有不变。我们将逐渐找到所须的低水平比期望的要高一些，这意味着须要在更长的等待时间内将债券持续在高低水平。一定会确实，也不想冒致使通涨的双重风险。

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