彻了！广发、国泰、创金合信、密云、诺德、民生加银最新发声

市南政府下端则有尽力，小国际金融体制稳步衰退，工业工业发展同年内必要性修缮，作为大宗购物品的小汽车为零售业同年内必要性降温。而随着数现代联通、小米入局一生物制药车为系列产品，一生物制药车为将转回描绘出生态平衡既有、自动既有挑战的一新前期，一一新增量同年内塑造零售业大体。

阎安琪：本年度小汽车为同业乏善可陈比较优异，我们认居多要有所列诱因：

第一、小汽车为卖出好于同年末期望。在本年度经济体制人除此以外过弯，购物生态平衡较弱的文既有背景下，小汽车为系列产品在同年末立刻开始开了“价格战”，从而拉低了系列产品的整体而言期望。而从月初开始，车为也的同年度卖出好好到了过后増长速率，而休旅车为则是好好到了大幅责难，整体而言看大体上大面乏善可陈极为过关斩将合力。

第二、自动既有火炬电动既有，应运而生产线业换用。在此之前电动既有的Mbps已极限过35%，而以无图NOA为世人一提的是机能的颇举例来说人机领航员才刚巅峰期，我们视为小汽车为信息技术显现了一一新换用侧向。此外，与人机领航员无关的人改进型人也重一新为小现代汽车为肽键好好了赋能。

第三、小汽车为乘船随之而来的数十年生活空间。依赖模范的小汽车为系列产品，和过去中轴的运输网络及该公司从中，本年度数现代同年内极限过日本，沦为远极限过的小汽车为入口小国。这也为零售业敞开了数十年的増长速率生活空间。

寸思敏：申万小汽车为比率月初跌幅为3.3%（截至2023年12同年1日收盘），乏善可陈比较很好。诱因如下：第一、现前期阶数看，自合力兴起、人机领航员、人等金融业趋向于敞开系列产品生活空间，零售业冲击直通、充满从中会；

第二、中会短期看，2023年第二季度，系列产品对油车为价格战演既有成为全零售业价格战十分担心，同时复合对于效益确定性的平淡期望，零售业比率显现突出的回撤，到2023年5同年，零售业比率调整较多，其中会才可有现前期逻辑上的模范该公司母公司净值已至工业发展史中会低位，才可有修缮的基础；

第三、2023年中会周报，KD、部件的营业收入质量都极限出系列产品期望，价格战主要侧重在合伙系列产品油车为，而自合力系列产品微微、人机电动随之而来的金融业从中会沦为质量増长速率的坚实。

陈良栋：小汽车为零售业月初以来同业向好，我视为诱因之一是政府大面受到影响频出。紧缩降费、补贴一生物制药小汽车为、主导小现代汽车为换用等一系列举措性刺激了小汽车为系列产品效益。

诱因之二，我视为是小现代汽车为的新技术创一新动合力。随着而今一生物制药的短时间工业发展，自动既有、电动既有、该网站既有等一新新技术主导了小汽车为零售业的导向换用，小国产一生物制药车为在全世界系列产品中会创一新能合力不言而喻，应运而生小现代汽车为肽键整体而言乏善可陈出名。

在以上生态平衡因素的暴増效应下，一生物制药车为欧亚大陆再创车为企卖出过后向好、小国产系列产品智驾机能换用的双重甲醇，进而乏善可陈优异。

张瑞：第一、6同年以来零售业价格战最大既有缓解、终下端价格企稳，3月份零售业终下端效益环比突出修缮，一生物制药Mbps过后増加；第二、主要车为企3月份获受到影响于期望，下游产销増长速率亦应运而生主要部件跨国企业收益过后降温、获利过关斩将合力；第三、M7该公司订单极限期望，数现代联通智选车为企及部件条线热度颇高涨。

整体而言净值所处工业发展史中会位偏于颇高高度

数现代基金会周报新闻记者：经历一波大涨之前，在此之前小汽车为欧亚大陆的整体而言净值高度如何？

姚曦：截至11同年30日收盘，中会证全指小汽车为比率动态市南盈率PE（TTM）为26.04倍，地处世人注意五年以来27.95%工业发展史分偶数；市南销率PS（LYR）为1.05倍，地处数五年以来59.06%工业发展史分偶数。

黄岳：净值某种持续性上，截至11同年29日，中会证800小汽车为比率、中会证一生物制药小汽车为比率、中会证人机小汽车为主题比率的市南盈率TTM分别为22.10 x、17.22x和47.51x。在数期的净值点位，高盛者可过后追捧无关欧亚大陆的高盛从中会。

阎安琪：以申万小汽车为比率为参看，在此之前PE（TTM）为26x，分偶数在65%，所处中会等偏于上右方。这意味着，虽然数期小汽车为欧亚大陆早就显现了较小幅度的増涨，但我们视为零售业整体而言并并不才可要突出的经济衰退。从零售业高盛的角度来看，在此之前还是在随同大体上大面透过衰减。

寸思敏：在此之前零售业整体而言净值所处工业发展史中会位偏于颇高高度，更为加难题选股能合力也；现前期看，我们视为数期单价都未必要反映中会期蓬勃工业发展，依旧世人现前期配置。

张瑞：参看小汽车为（申万）比率，数期小汽车为欧亚大陆TTM市南盈率为26.5x，整体而言所处偏于颇高右方。追捧依赖于形态性増长速率从中会的方程式赛车、跑出自身α且净值恰当的标的。

小汽车为欧亚大陆整体而言获较向好

但是分裂较小

数现代基金会周报新闻记者：根据三季周报意味著会，在此之前小汽车为欧亚大陆整体而言获利乏善可陈如何？

姚曦：随着经济体制的过后衰退以及可不购物政府的性刺激，小汽车为欧亚大陆大体上大面在三月份描绘出了较突出的经济体制衰退衰退的势头。从三季周报数据来看，2023年三月份小汽车为KD产销下同分别増加2.0%/5.6%，环比増加9.2%/9.3%。其中会车为也在去年颇高序数下仍保持一致3.4%下同増长速率；而休旅车为卖出下同増加23.7%。在卖出増加的文既有背景下，小汽车为零售业营收与净收益三月份分别同増11.0%、28.8%。

分欧亚大陆来看，在工业工业发展过后修缮复合入口主导下，车为也欧亚大陆收益与营业收入除此以外相当持续性増长速率。其中会营收同/环比分别増加13.4%/11.3%，归母净收益分别増加40.1%/52.5%，三月份毛利率为15.34%，同环比分别増长速率2.02个微幅/2.50个微幅。

黄岳：从三季周报来看，中会证800小汽车为比率的25只成分券中会，归母净收益下同人除此以外为亦然的有19个，且全部增量的ROE除此以外为亦然，体现零售业营业收入和蓬勃工业发展能合力也过关斩将合力。

阎安琪：据三季周报统计分析，小汽车为欧亚大陆整体而言获较向好，但是分裂较小。车为也因为在电动既有上的转回，以及各家销售规模区分较小，所以引发获利的区分也比较突出。而休旅车为则因去年同期低序数，大体上都好好到了颇高増长速率。部件虽然受到了一些压价直接影响，但整体而言乏善可陈仍很好。

寸思敏：分欧亚大陆来看，小汽车为KD三季周报获利自发性极限期望，KD其余部分，必要利用电动既有、自动既有随之而来的系列产品合力増加，自合力系列产品世界市南场过后増长速率，同时车为用中会上游由供求紧张应运而生供大于求随之而来的金融业肽键低价，KD获利得以増厚；部件以形态性相异居多，优质蓬勃工业发展其余部分极限期望；休旅车为，入口乏善可陈很好。整体而言大体上大面所处一个微微的状态。

陈良栋：根据三季周报意味著会，小汽车为欧亚大陆整体而言获利乏善可陈很好，全小国小汽车为卖出可维持下同、环比的双重増长速率。其中会，一生物制药小汽车为Mbps仍保持一致升高颓势，经济体制衰退度过后向好，在工业工业发展及入口方大面除此以外有战术上。更为进一步定为的十同年份小汽车为产销数据也好于期望。

张瑞：第一、KD欧亚大陆：三月份获利乏善可陈分裂，其余部分系列产品极限期望，主要必要利用供应肽键降本、卖出形态改善、原材料价格下降、入口收益建树（八达岭）；其余部分系列产品卖出拐点已现，但获利即使如此多重生态平衡因素；

第二、部件：三月份小汽车为产销同环比突出改善，应运而生部件零售业整体而言收益下端过后降温，单月份要点母公司平除此以外收益缔造工业发展史一新颇高；三月份部件零售业整体而言净收益大体上可维持下同平稳，虽然环比下滑，但必要利用收益过关斩将合力乏善可陈，几乎所处数三年工业发展史颇正因如此。

小汽车为欧亚大陆仍在蓬勃工业全盛期

更为进一步同年内过后性显现形态性从中会

数现代基金会周报新闻记者：经历一波大涨，小汽车为欧亚大陆现前期高盛价值球面？更为进一步有哪些受到影响生态平衡因素可以追捧？

姚曦：现前期来看，小汽车为欧亚大陆即将经历从一生物制药既有向自动既有导向的前期。随着一生物制药母公司与KD厂共同的増多，以及监管情况下的抑止拒，自动领航员新技术同年内再创必要性工业发展。L3/L4级别半自动领航员机能也不仅仅是“亦然因如此”，而是更为进一步小汽车为的“必须机能”，这将对小汽车为欧亚大陆的工业发展随之而来一一新増长速率逻辑上。

同时，而今小汽车为入口过后创一新颇高，且同年内直到现在颇高増长速率。2022年而今小汽车为入口缔造253万辆工业发展史一新颇高，2023年/2024年原计划将分别远极限370/450万辆。随着本土一生物制药Mbps必要性増加的趋向于増加，而今更为进一步小汽车为入口同年内在颇高序数下一直保持一致颇高増长速率。在本土收益占去比过后増加的文既有背景下，自合力小汽车为跨国企业同年内获取一一新收益来源。

黄岳：必要利用政府甲醇、车为企大合力低价可不销和欧洲各小国自合力系列产品创一新能合力的増加，小汽车为零售业经济体制衰退度同年内直到现在。更为进一步随着可不购物政府对小汽车为系列产品的过后性不适感，特别是对増换购效益的必要性可不成，原计划更为进一步车为也卖出仍能好好到很好的増幅。合力挺小汽车为欧亚大陆高盛从中会的小伙伴可以借道小汽车为ETF和人机小汽车为ETF明白小汽车为零售业自动既有工业发展的更为进一步经济体制衰退度红利。

阎安琪：小汽车为欧亚大陆有很好的数十年高盛从中会，主要诱因是：

第一、小汽车为零售业抑止经济体制周期能合力也逐渐増加。随着保有量的増加，每年不会随之而来大量的更为换效益，这点在休旅车为上早就乏善可陈地极为突出，而车为也也在向这样的逻辑上靠数，根据乘联不会统计分析，在此之前増换购已占去一新増卖出的一半以上。此外，随着本土系列产品的逐步发合力，其也同年内随之而来额外増量。因此，系列产品増幅保持一致稳定甚至不会相当持续性増加。

第二、在系列产品变革的全过程中会，也比较较易应运而生多样的从中会。在此之前，小汽车为欧亚大陆亦然处在电动既有、人机网联既有、小国际既有的工业发展多线程中会，我们视为小现代汽车为肽键上的母公司如果能捉住其中会的一项甚至多项，那么或将随之而来不以外Mbps、市南占去率、价值量、营业收入能合力也等多方大面的推移。例如，我们非常追捧小汽车为自动既有的推移：一方大面是増加单车为的价值量，以及无关部件的増长速率；另一方大面是自动既有在一定持续性上不会直接影响购物者的反观权衡，特别是在是那些才可有很好机能的车为改进型意味著更为较易获取购物者的注目，从而应运而生世界市南场的増长速率。

寸思敏：我们视为月初的大涨是对第二季度极限跌的修缮，在此之前零售业连续性净值所处中会枢偏于上，但优质蓬勃工业发展母公司净值所处恰当前期，以形态同业居多，更为难题选股能合力也。

最大既有推移阶数，我们视为2024年的零售业效益、政府层L3法令应于（即：意味着搭载完全符合小国家政府标准《小汽车为领航员自动既有分级制度》假定的3级领航员自动既有和4级领航员自动既有机能的车为改进型带情况下北行）的过后凌空、头部车为企的智驾中轴、人金融业肽键的最大既有方面都是我们视为更为进一步金融业的尽力推移。

陈良栋：小汽车为是小国民经济体制的支柱金融业，也是摇动购物的最主要抓手。数期，而今小汽车为零售业的系列产品规模急剧廓大，特别是在是一生物制药小现代汽车为很快工业发展，早就沦为带入全世界小现代汽车为导向换用的最主要合力量。更为进一步，小汽车为零售业同年内必要利用“廓工业工业发展”以及“能源导向加自动既有”的双重动合力。

一方大面，小国家政府政府拉拢合力度急剧进一步提高，通过印发各类政府鼓励一生物制药小汽车为购物；另一方大面，随着“碳中会和”多线程的过后减慢，数十年来看，一生物制药小现代汽车为同年内过后获取前所未见的系列产品效益和工业发展生活空间，小国产一生物制药车为同年内必要利用向好的入口趋向于。

张瑞：我们视为，小汽车为欧亚大陆仍在蓬勃工业全盛期，同年内过后性显现形态性从中会，就在此之前而言，小汽车为欧亚大陆现前期的高盛价值在于乘船和大体推移随之而来的价值量再分配从中会，乘船方大面追捧KD入口以及部件乘船中轴鼓点。同时大体推移包含一新转回玩家随之而来KD世界市南场发生推移，以及生产商架构推移随之而来部件下端大体重构，追捧更为进一步一新玩家随之而来的金融业肽键一新从中会，以及tier2生产商从中会。

现前期合力挺人机领航员、人、纺织业乘船等分为信息技术

数现代基金会周报新闻记者：小现代汽车为肽键里主要有哪些高盛从中会可以挖到？哪些无关分为信息技术你更为合力挺？

姚曦：2023年第二季度L2级人机领航员Mbps远极限35.1%，L2+/L2++人机领航员Mbps远极限8.6%。从趋向于上看，随着购物者付费意愿的増加，装上L3以上自动领航员新技术的车为改进型的Mbps原计划将减慢増加。

随着小汽车为自动既有的减慢减慢。主机厂在人机领航员插件线性方大面主导权増加，才可要享有新技术増加随之而来的人力物力资源。

黄岳：我们针对小现代汽车为肽键的各不相同的分为信息技术都有中轴无关的ETF系列产品。

小汽车为ETF主要是侧重于小汽车为部件，里大面也有KD。这个标的本年度很多人是当去炒的，因为和人有很多成份股的也就是说。所以除了小汽车为欧亚大陆的有规律以外，还有人以及其他一体既有柔性等等一新新技术随之而来的蓬勃工业发展性从中会。

虽然数现代、欧洲等一生物制药小汽车为系统设计相比较领先的小国家政府的Mbps意味著相比较颇高了，但是全世界范围内一生物制药小汽车为的Mbps还很差。所以一生物制药小汽车为的Mbps増加这个大的金融业趋向于还远远并不才可要结束。短期意味著并不才可要再给它很颇高的净值，更为多是按照周期+蓬勃工业发展的逻辑上。有规律源自经济体制周期，意味著非常少四、五年左右一个经济体制周期，里大面又有一些一新兴系列产品的经济体制増长速率意味著不会随之而来一些蓬勃工业发展性。可以追捧一生物制药车为ETF。

人机小汽车为ETF世人一提的是更为进一步一新一代的小汽车为新技术，成份股也是以小汽车为部件和小汽车为电子居多。相比之下这个标的意味著弹性不会相比较小。如果更为进一步有一些一一新人机领航员新技术的线性不会出来，无关的部件以及金融业肽键里大面的标的也不会得益。

阎安琪：与数十年高盛从中会无关联的，我们比较合力挺所列从中会：

第一、与小汽车为产出系列产品无关。主要不会追捧小汽车为后系列产品的一些高盛从中会。第二、小汽车为乘船的从中会。不以外KD、供应肽键、新技术授权等侧向。第三、小汽车为自动既有的从中会。主要不会追捧颇举例来说大体上机能领航员能合力也车为改进型的卖出、占去比，以及无图周边地区NOA的平壤速率等。

寸思敏：现前期我们合力挺人机领航员、人、纺织业乘船等分为侧向。

人机领航员侧向，L3法令应于其后凌空，欧洲各小国外头部车为企无图周边地区NOA（指在并不才可要颇高胆图表区域内好好到周边地区导航大体上机能领航员）在更为广范围推出，购物者才可要切实感受到人机领航员随之而来的推移，形成相符的购买合力，金融业肽键好好到可借循环，月底转回1到10的挑起前期；

人侧向，欧洲各小国外人像人的成熟度在急剧増加，“有脑”的人像人在生激发活中会不会极大提颇高社不会的工作效率，人金融业肽键和小现代汽车为肽键也就是说度较颇高，一生物制药车为金融业肽键为数众多母公司同年内在人的金融业趋向于中会履行更为多角色；

纺织业乘船侧向，数现代是全世界小汽车为远极限过的实质上系列产品，我们享有更为完善的金融业肽键、短时间自发，伴随数现代车为企跟着过来、本土车为企的全世界的工厂凌空，纺织业乘船敞开一一新生活空间。

陈良栋：借助于数现代的信息一生物制药战术上，小国产的自动既有小汽车为系列产品在全世界系列产品中会战术上不言而喻，系列产品合力也逐步増加。从具体细节来看，小汽车为自动既有体现在两方大面，一方大面是人机驾驶舱。而今在人机手机方大面积累的软嵌入式新技术，例如相比较小的背光、抬头显等嵌入式，以及比很好的喇叭等，可以运用到人机驾驶舱中会，増加使用者的领航员体验。

自动既有换用的另一方大面在于人机领航员。有了人机领航员之前，就可以解放人合力去好好其他事情。人机领航员牵涉的嵌入式换用相比较多，包含认知、权衡和指派。认知下端决定小汽车为装上摄像、激光雷达、毫米波雷达等认知积体电路器件，甚至不会加入颇全球定位系统取向。权衡下端决定小汽车为享有相比较颇高级的算合力闪存，以及比很好的人机领航员线性。从指派下端来看，人机领航员还牵涉自动转向、热气连杆等。这一系列嵌入式换用除此以外同年内随之而来金融业肽键高盛从中会。

张瑞：2024年小汽车为零售业整体而言效益展望过关斩将合力，入口和混动直到现在颇高増放量，过后追捧乘船及混动高盛侧向。短期追捧欧洲各小国系列产品无关金融业肽键从中会，以及追捧本土系列产品开拓凌空的零跑小汽车为高盛从中会。部件下端追捧：一自动既有政府凌空随之而来的侦测业务与线控底盘高盛从中会；二800V颇高压快充放量大年，应运而生车为下端形状三电与桩下端冷却模块等高盛从中会；三部件乘船方兴未艾，追捧本土建台汽零跨国企业营业收入同年内意味著会。同时短期追捧其余部分系列产品车为改进型配套生产商高盛从中会。

才可追捧内外部多重随机性生态平衡因素

数现代基金会周报新闻记者：针对小汽车为欧亚大陆，更为进一步还有哪些随机性生态平衡因素才可要追捧？给些高盛者随机性提示。

姚曦：小汽车为欧亚大陆的随机性主要临数会在购物、乘船以及自动既有减慢三方大面。小汽车为直觉上是购物品，于小国际金融体制工业发展过关斩将无关，若小国际金融体制西行或増长速率不及期望，则不会直接影响购物热忱和购物效益，从而激起反观观望情绪。此外，若本土小国际金融体制工业发展不及期望、小国际贸易政府管控、小国债依赖于较小衰减、欧洲各小国车为企乘船进度不及期望等，则不会直接影响车为市南经济体制衰退度。同时，若小汽车为自动既有新技术方面不及期望直接影响购物者购买意愿，也有意味著直接影响车为市南经济体制衰退度。

黄岳：蓬勃工业发展欧亚大陆本身衰减较小，才可要注意系列产品衰减随机性。此外小现代汽车为肽键牵涉该公司母公司为数众多，考虑增量重复性偏于大，决定追捧无关的基金会系列产品透过中轴。

阎安琪：在此之前小汽车为系列产品整体而言还所处衰退多线程中会，不排除个别时间段不会显现卖出下滑的意味著性。其次，小汽车为乘船同样也大面临着较小的随机性。此外，小汽车为自动既有尚处在工业发展前期，不会依赖于不成熟的大多，例如Cruise因交通事故被美小国南加州出让测试资格。

寸思敏：中会短期来看，零售业净值所处工业发展史中会位偏于上，因此短期平淡期望修缮随之而来的普涨前期性反映极为必要，此前期以分层选股为抓手。我们决定，以中会期金融业视角看待同业的衰减，对必要单价的短期生态平衡因素更为谨慎、对中会期尚未单价的金融业推移更为尽力，分层譬如说中会期才可要跟着出来的母公司，淡既有择时，着眼于现前期转让。

陈良栋：我视为在追捧小汽车为欧亚大陆的同时，一方大面才可追捧欧洲各小国小国际金融体制的衰退意味著会。从直觉上看，周边地区的购物高度及购物形态推移对小汽车为效益不会激发直接影响，经济体制人除此以外放缓或将引发卖出下滑。另一方大面，我视为仍才可追捧全世界挑战大体。

除了小现代汽车为本身，金融业肽键中会仍有不少借助于于第一线一生物制药工业发展的分为欧亚大陆，例如积体电路、算合力等。在全世界纺织业挑战激既有的文既有背景下，新技术工业发展、转回口贸易、政治生态平衡等方大面都意味著给小汽车为零售业的工业发展随之而来随机性。

张瑞：本年一新车为下端挑战或必要性激既有，价格战意味著随即挑起，随之而来整体而言KD挑战大体推移，此外，KD厂或将阻碍微微转嫁，向生产商提颇高年降数量，増加生产商商品价格阻碍。

编辑：大副

审核：钹

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