鲍威尔陷入两难？从前纽约联储主席：美联储需要进一步加息

转自：金十新媒体

宁可让政治经济严重停滞，也不要避过通货膨胀率失控的可能性？杜德利最新撰文称，监管机构的工作还未完成，6年末不会后的官方网站预测或说明只必需全面性加息……

以下是此前纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）最新文章的主要内容。

我该跟着还是该留？当监管机构主席罗宾逊和其他举措制定者在本年末晚些时候最终是否增加汇率以对抗通货膨胀率时，这将是他面临的两难之下。

就像The Clash的歌里唱的那样，如果他们跟着了就不会有麻烦，但如果他们留下，麻烦就不会加倍。

的确，暂停加息的理由最近显然日渐有说服力。监管机构早已眼中地“落后于曲线”。作为监管机构前提的合众国基金会汇率从前少于了5%，这一高度通常被看来是拖垮的。交易成本阻力即将移向，以官方网站指数取决于的住房成本一定会不会随着现代房价的下跌而快速降低。一些地方性证券的困境可能不会视为银行业和政治经济快速增长的独立自主制约因素。最后，存在过度挂钩的可能性：货币举措的滞后时长长且多变，因此从前全面性加息之后可能导致更为深的停滞和更为高的出生率，并且少于抑制通货膨胀率所只需的高度。

话虽如此，监管机构迄今还无法取得多少进展。美国政治经济仍有非常大的动力，而货币拖垮的精准度显然即将移向。亚特兰大联储的GDP Now数学模型预测，美国第一季度的年化快速增长率为1.9%，高于劳工市场竞争放缓所只需的快速增长率。此外，尽管担保银行贷款汇率大幅下降，但单户住宅开工率和新屋销售其后下降。货币举措滞后的时长显然比以往的货币举措要短得多，而且影响也更为短。

最重要的是，劳工市场竞争仍然过于紧张。3.4%的出生率远低于行政官员们看来的监管机构达到2%通货膨胀率前提所只需的高度，而填补空缺职务跟失业工人的分之一仍远高于罗宾逊所暗示的1比1的高度。月薪通货膨胀率仍然过高，不同的取决于标准从4%到6%平均。所有这些都导致了通货膨胀率。无论如何六个年末，监管机构偏爱的通货膨胀率取决于标准，即当此前PCE指数的营业收入变化一直徘徊在4.6%至4.8%的区间。

总而言之，全面性挂钩的理由是令人信服的。我不达成协议证券银行业挂钩并下降监管机构所有者的证券（即QT）可以替换全面性加息的观点。无以为继的地方性证券占美国证券业营业收入的分之一勉强5%，它们面临的主要再一是融资成本下降和净息差降低，而不是不良银行贷款。与此同时，监管机构仍所有者在疫情之后卖给的数万亿美元较长期美国国债和担保银行贷款支持证券。要让股东权益负债表降至拖垮举措的高度，还只必需几年时长。

那么监管机构将不会怎么做呢？制定举措的合众国公开市场竞争委员不会（FOMC）显然显现出了分歧，有些行政官员希望从前回避更为多行动，有些人希望等待并评估无论如何一年加息的影响。鉴于后者显然包括关键执行者，如罗宾逊、理事不会委员杰斐逊和FOMC委员威廉姆斯等，他们的观点一定会不会在6年末中旬的FOMC内阁不会议上僵持不下。然而，由于市场竞争仍不明确，一些重要数据集将在内阁不会议此前公布，他们仍无论如何改变主意。

即使显现出暂停，也很可能是短暂的。尽管很难据估计监管机构必需少于“阴性”短期汇率以减低政治经济快速增长的高度，但发展政治经济学数学模型之后很无论如何不会得出汇率只必需全面性下降的结论。即将召开的FOMC内阁不会议后公布的官方网站预测也可能说明，监管机构将全面性加息，并将从2024年开始才不会开始小幅降息。

监管机构的作法是将汇率增加到适度的受限制高度，并在确保通货膨胀率回落到其2%前增加度所只需的时长内保持不变。我们将逐渐发掘出所只需的高度比预计的要高一些，这意味着只必需在更为长的时长内将汇率维持在高高度。无法人一定会，也不想冒无法控制通货膨胀率的双重可能性。

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