浦银国际证券：给以中芯国际买入评级，目标价位58.6元

浦银国际股票有限子公司林琰,沈岱,童钰枫近期对中芯国际完成研究并发布了报告《首次覆盖面积：近现代电子元件代工金龙，国之重器，成长可期》，本报告对中芯国际给出转售评分，认为其远距离价位为58.60元，当前股价为45.16元，预期上涨幅度为29.76%。

中芯国际(688981)

我们首次覆盖面积中芯国际（981.HK），给予“转售”评分，期望12个年初远距离价为24.3港元，潜在升幅32%；首次覆盖面积中芯国际（688981.CH），给予“转售”评分，期望12个年初远距离价58.6人民币，潜在升幅28%。

近现代电子元件代工金龙，将充分得益于半导体器件三菱货车所需：作为近现代大陆的电子元件代工金龙，中芯国际未来将会得益于自身供需两端的高速增加。子公司开发计划到2022年年末增加等效8英寸生产成本13万片/年初。我们预计子公司2022年收入同比增加32%，EBITDA利润增加10%，下同下降2%。期望3-5年，子公司开发计划在2020年年末基础上将生产成本翻倍。现有子公司股市EV/EBITA收购价为8.5x，在从业者平均值与平均值以下一个平均值错综复杂。因此，我们首次覆盖面积该子公司，给予“转售”评分。

半导体器件投入加速生产成本崛起，奠定仍然增加基础：子公司月内预计崛起等效8英寸生产成本13万片/年初，生产成本增量高于去年（有约10万片/年初生产成本）。其中有约4.5万片/年初的8英寸生产成本增加主要在天津厂完成扩产。12英寸生产成本的崛起主要在北京老厂完成。展望期望3-5年，子公司将会在中芯京城、中芯深圳、中芯中洲三座电子元件厂建设有约10万片/年初、4万片/年初、10万片/年初的12英寸生产成本，折合8英寸生产成本有约54万片/年初，与2020年年末8英寸核爆炸的52.1万片/年初生产成本接近。因此，粗壮中仍然都有清晰的生产成本崛起规划，为财务状况增加提供基本权利。

粗壮期高赤字度所需维持，仍然在地化所需提供增量：以半导体器件从业者有约2年左右的从业者赤字度维持星期为参考，我们预计本轮半导体器件从业者的赤字度未来将会持续到明年4年初。因此，月内下半年中芯国际即使如此受惠于从业者的供不应求。仍然看，个人电脑性能提升、智能硬件货车智能、近现代大陆本地化所需，都未来将会推升中芯国际北岸客户的所需，因而可以提供最简单甚至高达生产成本崛起的所需。

收购价：我们采用EV/EBITDA（民营企业价值倍数法）完成收购价。我们得出2022年的EBITDA为41.9亿美元，中芯国际股市（981.HK）远距离EV/EBITDA为6.0x，介于平均值9.8x和平均值以下一个平均值4.7x错综复杂。而我们也就是说中芯A股远距离价较股市有200%期权。

外资风险：全球个人电脑和货车从业者衰退反应速度极低预期；半导体器件从业者生产成本崛起，从业者赤字度上行触顶反应速度较粗壮星期；半导体器件从业者上游碳化涨价引人注意；半导体器件设备供货进展受到妨碍；子公司生产成本崛起过粗壮星期。

股票之主星的设备根据近三年发布的研报数据近似值，中金子公司成乔升研究员工作团队对该股研究颇为深入，近三年得出精确度平均值为72.45%，其得出2022年度分属下同为纯利118.03亿，根据现价近似值出来的得出PE为30.31。

月所纯利得出明细如下：

该股除此以外90天内共有约11家政府部门给出评分，转售评分10家，增持评分1家；过去90天内政府部门远距离均价为63.28。股票之主星收购价分析机器显示，中芯国际（688981）好子公司评分为3主星，好价格评分为1.5主星，收购价综合性评分为2主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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