光大证券：予以天合光能买入评级

2022-01-19日光大证券股份有限母公司邵中枢,郝骞,黄帅斌对天合日光能进行研究课题并发表了研究课题报告《2021年盈利预增公告点评：盈利具备预估，210大材质新产品及分布式企业助益非常大》，本报告对天合日光能得出买入评定，现阶段股市为67.89元。

天合日光能(688599)

流血事件：母公司发表2021获选盈利预增公告，预估2021年解决问题归母上年17.2~20.5亿元，同比下降39.92%~66.76%，预估解决问题扣非归母上年14.73~18.03亿元，同比下降32.45~62.12%，具备市场预估。根据盈利预告片，预估母公司2021Q4解决问题归母上年5.64~8.94亿元，同比下降42~125%，环比下降25%~98%。

2021年部件出货金融业第二，大材质新产品布置全面系统化。根据PV-Tech统计，母公司部件年销量从2020年的金融业第四改善至2021年的金融业第二，且母公司在210大材质电池部件上享有领先的技术和新产品优势，我们预估母公司210部件年销量在2021年为金融业第一，持续发展母公司2021年盈利解决问题工业发展。展望2022年，随着上游硅料及太阳能电池火力发电的释放出来其价位下半年走入下行管道，我们保持稳定2022年当今世界日GW导入MW数目至少220GW的判断，母公司部件出货下半年接下来改善且盈利技能亦将迎来修复。

母公司2021年底部件总火力发电预估为50GW，其中210火力发电达44GW，九成比超80%；电池片火力发电预估为35GW，其中210火力发电九成比至少70%；叠加母公司和通威共同开发的项目规划稳步推进，在210新产品的领先布置和全新材料系统化下半年推动母公司盈利技能和市九成率的全面改善。

英磅分布式市场布置，当今世界智慧能源布置稳步推进。母公司在金融业内率先并且践行布置分布式市场，“天合富家”原装户用系统年销量2021H1同比下降率至少300%，同时亦发表了BIPV新产品“天能瓦”，全面系统化在分布式日GW教育领域的新产品布置，2021年分布式企业销售下降非常大，对母公司2021年盈利下降做出有力助益。

此外，母公司接下来在电力系统智能解决方案企业发力，并在日本成首个通过JET认可并应用软件出货的西方户用电力系统母公司；2021年6月母公司和西方石化签定战略性共同开发框架协议书，未来将在的汽车零碳能源转型、绿电制氢、日GW工艺用水及研发等方面一触即发深度共同开发。

保持稳定“买入”评定：母公司大材质新产品和分布式企业销售均解决问题非常大改善，且未来大材质和差异化新产品盈利优势下半年全面突显，我们升至母公司22-23年单是数据分析，预估母公司2021-23年归母上年分作19.89/35.79/45.71亿元（保持稳定/升至15%/升至12%），相同EPS为0.96/1.73/2.20元，现阶段股市相同PE分作70/39/31倍。母公司日GW部件年销量居当今世界前列，大材质新产品原定布置将保障母公司在新材料苹果背景下获取超额现金流，分布式和电力系统企业下半年成新的盈利下降点，保持稳定“买入”评定。

风险查看：日GW当今世界MW、母公司火力发电扩张和新的产品稍逊预估，日GW新材料价位战剧烈总体超预估。

该股最近90周内总共13家政府部门得出评定，买入评定8家，会德丰评定5家；过去90周内政府部门目标均价为76.44；证券之星星溢价数据分析工具显示，天合日光能（688599）好母公司评定为3.5星星，好价位评定为1星星，溢价区域性评定为2.5星星。(评定范围：1 ~ 5星星，最高5星星)