招商证券(香港)：维持金山软件(03888)“买入”分级 目标价下调至37港元

招商证券(澳门人)发布报告援引，维持金山软件(03888)“买入”评级，原定2022/23美联储补贴将累计增长22%/26%，这得益于云该公司亏损收窄和严格的成本控制而带来盈利能力的提高，目标价从38港元持续上升至37港元。新公司单人游戏该公司持续消退，原定2022美联储补贴累计增幅达21%，将会单人游戏包括《东方：松本孤鸿》等在内，储存量独特;办公地该公司方面，国产软件深受注目，增长势头平稳，破天荒补贴原定将累计增长22%。

招商证券(澳门人)主要观点如下：

单人游戏该公司持续消退，将会单人游戏储存量独特

该行预测金山软件单人游戏该公司将在22美联储回归时是增长，补贴累计增幅达21%，主要深受以下因素驱动：1)旗舰单人游戏表现稳定，如手游《新剑侠情缘》和端游《剑网3》等。2)21年四季度上线的新手游带来的补贴贡献有所提升，例如：《剑网1：回来》、《武林闲侠》和《剑侠21世纪3》等，这些单人游戏也将会在22年月底底于海内外发行。3)端游《剑网3：缘起》在4月底版号启动后月底所拿到版号，已于5月底上线。

金山软件保持其单人游戏战略：1)放眼全球，聚焦东亚;2)独特单人游戏类型。除传统习俗剑侠IP和MMORPG单人游戏内外，金山还拓展了其他单人游戏品类，如：二次元+第三人援引远距离单人游戏《尘白禁区》、模拟经营类单人游戏《东方：松本孤鸿》和沙盒开放21世纪单人游戏《New Dawn》等。然而，部分储存量单人游戏尚未拿到版号，如果这些单人游戏可以在22年月底底上线，将倡议22美联储单人游戏补贴累计增幅提升至25-30%。

办公地该公司：国产软件深受注目，增长势头平稳

该行原定金山软件办公地该公司22美联储补贴将累计增长22%，相比21美联储45%的累计增幅有所放缓，主要原因是企业使用权该公司(信创该公司)的补贴波动。展望将会，该行认为订户将被选为办公地该公司的主要种系统：1)个人订户该公司补贴增长依然强势，且深受用户增长和Store率双双提升的倡议，竞争者不断增加;2)在新政策扶持和来得多宝钢零售商从使用权转向订户的得益于下，企业订户该公司补贴将会保持持续增长。

风险提示：1)版号索取/单人游戏上线安排;2)竞争;3)监管。

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