兴业证券2022中期战略：雨过天晴，向阳而生

原标题：雨过天晴，向阳而生——2022中期策略

来源：王费尔策略与注资

一、权益市场需求展望：原子顶端，分母向下，市场需求中期向好

金钱构件：去杠杆现阶段结束，政府机构仓位仍保持稳定近现代低位，对工商业相比软弱的金钱不太可能得到较好造出明。同年底的一系列另有生冲击，如美联储激预想收紧、俄乌纷争和上海传染病等，导致A股被动去杠杆，与此同时，公募基金和私募基金仓位水平也调更高近现代相比低值，理论上对工商业较为软弱的金钱在前几次下跌全因明，后面更大机率是贷款逐步入场。

整体和物理现象多方面，全力的因素在增加，更容易效用偏好的下行：1）5同年25日的力挽狂澜工商业大盘全会和4同年29日政治局全会坚定工商业增长热忱；2）物理现象调研显示，各地基建项目正在全力顺利进行，中央宣传部和地方中央宣传部政府稳工商业动力十足，行动到位；3）一线、长三角和强二线卫星城房地产销售边际升温，叠加基数效应，上半年房地产都未触底回升。

基本面多方面：全A去年增速二季度都未触底，三季度开始回升。二季度上海传染病减缓全A去年回升，2022Q2全A预测累计上年增加值下滑1%，三季度增加值回升至0%左右，四季度累计增加值回升至4.7%。基本面上升可以从原子端为全A顶端提供中空。

贷款多方面：当前国另有工商业阻碍大，央行宽松，以我为主。虽然多国各主要央行都在收紧货币，但国另有通货膨胀率水平低，且当前工商业阻碍大，正保持稳定衰退末期，需要宽松的央行，国另有原子端也有利于报价表现。

二、产业配置展望：新半军石油危机 VS 房地产石油危机 VS 传染病石油危机

在在此之前政府机构注资者整体仓位较差的背景下，产业石油危机度优先，体现为全方位生产隐没的相互竞争，待仓位集中度进一步提更高后，关注贷款利率改变影响以及边际有所改善的可分教育领域。

第一，石油危机小规模激预想的全方位生产隐没。中国的更高新车和GW在国际市场需求竞争优势突造出，半导体器件的国产替代进程激预想前进，市场需求对隐没的一致共识更高，产业数据慢慢验证更高石油危机，贷款都未小规模进入隐没，推行隐没继续顶端。具体产业包括风电、更高新车、GW、智能驾驶、半导体器件和军工等。

第二，价值隐没抗效用，等待房地产下行周期的催化。低估值价值隐没能够较好抵御美联储激预想加息缩表的冲击。此另有，低估值隐没在国另有房地产下行周期有较好表现，基数效应叠加始自的房地产刺激措施发挥作用，上半年低估隐没性价比可能逐步显现，如金融机构、房地产、建筑、建材和周期等。

第三，上半年国另有传染病缓解，消费故事情节有所蓬勃发展，始自受损的消费隐没都未接力修复。其中白酒、医美等全方位消费隐没，受益于疫后KDF有所蓬勃发展和故事情节完全恢复，上半年若CPI下行相比来说，则必选消费企业去年也都未修复。

三、情不自禁科技创新大时代

科技创新引出之一：全方位生产（更高新、机械设计、半导体器件、军工）。更高新产业链：长期趋势连续性更高，更高新汽车和更高新装备均保持稳定渗透率进一步提更高阶段，可类比“苹果链”带来的注资机会。国另有半导体器件减缓追赶，国产替代大趋势。军工“十四五”期间需求爆发，长期去年连续性更高。

科技创新引出之二：大物移智云（自由电子、计算机技术、无线电）。移动互联网时可减退，5G将推行智联网已是原先产业蓬勃发展朝著。3G/4G网络使得人们通过便携的手机等移动设备就接入互联网，但随着时间推移，移动用户数量增长放缓，PC/智能手机等消费自由电子因特网第一季度增长乏力，移动互联网时可已开始越来越衰退。下一代十年，5G将推行物联网取代人联网已是原先产业蓬勃发展朝著。

科技创新引出之三：碳中和热潮下，能源革命带动工商业转DF。明洁能源的蓬勃发展与创新既可以促进中国产业构件向低碳环保的全方位生产转DF，也可以使汽车产业技术进一步升级，产业面貌进一步优化。利用风电、GW，是进一步提更高非化石能源占有比的最优化都能之一，下一代GW、风电发电占有比将随之进一步提更高。

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